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中国海外发展(688HK):稳字为要 利润为先
 

  公司的各项利润率指标持续提升,盈利能力行业领先,经营风格保持稳健,2018年合约销售金额保持规模,产品质量有保障销售均价获得新高。获地方面公司有所放缓节奏,仍保持整体土地储备量充足。同时公司在融资方面持续保持较强的优势,评级为行业最高水平,资金相当充裕,2019年投资预算具备灵活浮动空间。公司的当前股息率为3%,当前股价对应2018年PE为8.6倍,推荐投资者关注。

  2018年全年业绩符合预期:2018年公司实现营业收入1715亿港元,同比增长3%。毛利润为648亿港元,同比增长18.5%。公司的核心净利润为371亿港元,同比增长8%,全年业绩符合预期。公司当前的已售未结金额为2320亿港元(不含中海宏洋为1764亿港元),等待未来释放。2018年公司中期对每股分派40港仙股息,末期每股分派50港仙股息,全年合计每股分派90港仙,同比增长13%,派息总额为99亿港元,占核心净利润的比例为26.6%,同比提升1个百分点,派息比率预计将继续保持提升趋势。

  利润率进一步提升:2018年公司取得毛利率37.8%,同比提升4.9个百分点,依然保持行业领先水平。核心净利率近几年来持续稳步提升,2018年利润率达到21.6%,同比提升1个百分点,亦保持行业领先水平。

  稳步前进,保持销售规模:2018年公司实现合约销售金额3012亿港元,同比增长30%,合约销售面积为1593万平米,同比增长10%。合约销售均价为18910元/平米,再创新高,同比增长18%。2019年公司订立3500亿港元销售目标,同比增长16%,公司当前在手货值约7000亿港元,不包括2019年新获土地,目前货值也可较稳健的保障销售目标达成。

  财务稳健,持续保持显著优势:2018年公司的净负债率为33.7%,同比增长5.6个百分点,保持行业较低水平,不超过40%的目标线亿港元,相当充裕,占比达到总资产的14%。截至年末公司的平均融资成本为4.3%,与去年末水平持平,保持较强的融资成本优势。

  风险提示:宏观经济增长放缓、行业调控政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币贬值。

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