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射频识别板块2017半年报点评:利润改善明显四季
 

  财务报告:A股射频识别板块的6家公司--新北洋、远望谷、新大陆、高鸿股份、航天信息和思创医惠的2017年度半年报全部已经披露完毕。2017年1月1日-2017年6月30日,板块实现营业收入213.62亿元,较上年同期增长23.88%;营业利润19.44亿元,较上年同期增长23.72%;归母净利润12.36亿元,较上年同期增长20.81%;归母扣非净利润12.69亿元,较上年同期增长23.87%;经营活动现金流-10.89亿元,较上年同期减少543.28%;平均稀释每股收益0.184元/股,较上年同期减少52.41%;整体摊薄ROE为5.71%,较上年同期增加3.18%。对此我们点评如下:板块技术简介:射频识别(RFID,Radio Frequency Identification)是一种利用射频通信实现的非接触式数据采集技术,通过射频信号自动识别目标对象并获取相关数据,是物联网的基础技术之一。RFID系统基本上由电子标签(Tag),读写机具(Reader)及计算机通信网络(包括数据交换与管理系统,Processor)组成。

  RFID产业化关键技术包括芯片设计与制造、天线设计与制造、电子标签封装技术与装备、RFID标签集成、读写器设计与制造技术等。

  全球市场高增速,服装和食品行业驱动。第三方研究机构Frost &Sullivan的报告显示,全球用于零售领域的RFID产品市场将从2014年的7.38亿美元增长到2020年的54.09亿美元,年复合增长率为38.9%。从应用层面看,现阶段市场最主要的驱动力为服装行业的采用,另一个正高速增长的领域为易腐烂食物。

  营收加速增长,仍具上升空间。2013-2017年,板块中报营收同比增速分别为4.30%,17.49%,17.90%,18.55%和23.88%,呈现加速增长的趋势。我们认为,随着零售商们对这一技术的优点及应用场景的理解的加深,RFID技术的需求很可能还有上升的空间。

  毛利率稳中略降。2013-2017年,板块中报毛利率分别为20.28%,20.08%,21.69%,19.18%和18.98%,基本稳定在20%左右,但近两年略有下降。与板块呈现相同趋势的公司有四家,部分公司正着力降低公司综合运营成本。

  期间费用较为稳定,所得税率趋稳。2013-2017年,板块销售费用率基本稳定在3%,管理费用率基本稳定在6%。板块的负债率在近五年内逐年提升(2017年中报负债/权益为0.79,低于IT行业1.11的水平),此外还有国际贸易因素等,财务费用率不很稳定,但历年均不到0.5%。

  净利润改善明显,四季度或将继续保持。2017年中报,板块净利润同比增长20.81%。而2015年和2016年,增速分别为9.47%和-10.16%,2017年板块利润改善明显,增速为近三年中的最高值。

  板块中不符合这一趋势的公司有两家,其中差别较大的远望谷的2017年中报扣非净利润同比增速为-193.57%。管理层认为原因是拓展新业务、新市场的业务拓展费用和人工成本上升所导致。从过去两年来看,公司净利润呈现明显的季节性特征,四季度的净利润最高。因此,我们认为2017年四季度,板块的利润改善趋势很可能将继续保持。

  经营现金流季节性效应明显,四季度或将进一步好转。2013-2016年,板块的经营现金流表现出明显的季节性效应。具体地,经营现金流净额与营业收入的比值从一季度到四季度呈现递增。

  2017年前两个季度的数据也符合这一趋势。一季度的比值为-19.95%,二季度为-5.10%。我们认为四季度,板块经营现金流很可能进一步好转。

  应收账款、存货周转率逐年提高,远高于行业整体水平。过去三年中,板块的应收账款周转率逐年提高。2017年中报为4.07次,远高于IT行业的2.19次的水平。过去四年中,板块的存货周转率逐年提高。2017年中报为4.24次,远高于IT行业2.48次的水平。部分公司在公告中称正在积极开展提升综合运营效率工作。

  投资建议:在物联网技术快速发展的环境下,RFID行业受服装、食品等下游应用领域驱动,处于景气周期中。A股公司的营收增速相比全球市场仍有一定上升空间。

  近期无人便利店、无人服装店等的出现对行业构成事件性 利好,若无人零售模式得到更广泛的市场认可,很可能会显著拉升RFID产品的需求。

  2017中报,板块利润改善明显。我们认为这一局面很可能在四季度也将得到保持。此外,板块的营运能力远高于IT行业整体水平。目前,板块的市盈率约为34倍,低于IT行业约46倍的水平,在过去两年中也处于较低水平。

  综合以上因素,我们建议中长期关注RFID板块。板块中,我们建议关注业绩确定性好的龙头,如思创医惠。

  风险提示:行业发展不及预期风险,技术更替风险,竞争风险,汇率风险,管理风险。


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